奥马哈的风，吹不动A股的锚—2025年巴菲特股东大会后的中国股市复盘

五月的奥马哈，依旧有嚼着喜诗糖果的老人，依旧有排着长队等待合影的股东，但今年的风，吹得人心里发凉。2025年巴菲特股东大会开完，全球资本市场的情绪像内布拉斯加的天气，晴雨不定，巴菲特老爷子依然精神矍铄，但他讲的每一句话，落到中国投资者耳朵里，都像是一颗石子扔进深潭——涟漪很大,潭底却纹丝不动。

有人说，今年的股东大会是“告别演出”的前奏，查理·芒格已经走了两年，巴菲特身边换上了格雷格·阿贝尔，那张长桌上的面孔变了，但老巴的语调没变，还是那句“别人贪婪我恐惧”，可问题是，当他把目光投向中国资产时，那句“我们不会买”,比任何看空报告都刺耳。

我坐在电脑前，翻着2025年A股的K线图，脑子里全是奥马哈会场的画面。复盘2025年的中国股市，不能只看数字,得看那些数字背后的人心。

年初的时候，市场其实是有过一阵躁动的，政策底喊得震天响，降准降息挤牙膏一样往外吐，北向资金一度连续大额净流入，那时候，朋友圈里都在传“牛市起点”，沪指冲过3500点，创业板指像吃了兴奋剂，新能源和AI两个赛道你方唱罢我登场，成交量放大到两万亿，散户们忘记了三年前的伤疤,券商营业部又开始排长队开户。

可这股热气,撑了不到两个月。

二月份开始，画风突变。巴菲特的持仓报告出来后，市场发现他清仓了某只中概互联网龙头，这个动作被解读成“股神用脚投票”，恐慌情绪像病毒一样蔓延，中概股连环暴跌，拖累港股，再传染给A股权重。上证指数从3500点一路阴跌，中间连个像样的反弹都没有，四月底的时候，沪指已经趴在3100点附近，股民们管这叫“钻石底”,但没人敢伸手去接。

跌的原因千头万绪。美国十年期国债收益率居高不下，全球资金回流美元资产，地缘政治那边，台海和南海的新闻断断续续，每次有风吹草动，A股的军工股就脉冲一下，但大盘总是被砸下去，更让人揪心的是房地产，这个曾经的夜壶又被拎出来，万科和碧桂园的债券违约传闻，让银行股和保险股瑟瑟发抖，银行占上证权重那么大，它们一软,指数就硬不起来。

但复盘2025年的中国股市，绝不只是看空，五月中旬，在巴菲特股东大会结束后的一周,A股反而走出了独立行情。

这里面有个有趣的逻辑，老巴说“不买中国”，但他同时说“看多美国”，可问题是，美国AI泡沫吹得那么大，英伟达市盈率炒到60倍，苹果还在挤牙膏式创新，中国这边的科技股，虽然被压制得厉害，但半导体设备和工业母机这两个板块，在政策扶持下默默创了新高，中芯国际的产能利用率打满，北方华创的订单排到2027年，资金是聪明的，嘴上喊着“撤离”，身体却很诚实,通过陆股通和QFII偷偷扫货。

六月的行情，完美诠释了什么叫“东边不亮西边亮”。高股息资产成了避风港，长江电力、中国神华、四大行，这些以往被嫌弃“涨得慢”的股票，今年反而成了香饽饽，险资和养老金的配置盘像推土机一样，把红利指数的底部越抬越高。专精特新的小票里出了不少妖股，机器人概念、脑机接口、低空经济，每隔几天就蹦出一个新题材，游资们打板打得飞起,涨停板上永远有人排队。

这种分裂的行情，让人想起2016年的白马股行情，也让人想起2019年的科技结构性牛市，但2025年更复杂，因为它叠加了宏观层面的不确定性，美联储的降息预期反复横跳，人民币汇率在7.2附近拉锯，出口数据时好时坏，企业盈利方面，一季报显示全A净利润同比增速只有2%，剔除金融石油后是负增长，这种基本面，撑不起指数级别的牛市，但也不至于崩盘，因为流动性依然充裕，M2增速徘徊在9%以上，市场上的钱,总要有个去处。

巴菲特的股东大会，有一个经典环节叫“伯克希尔的现金囤积”，到2025年的数据，伯克希尔的现金储备已经超过3500亿美元，老巴解释说，找不到值得买的便宜货，这话传到国内，反而成了某种暗示，A股里的聪明钱开始效仿，公募基金的权益仓位降到历史低位,私募的持仓水平也贴着警戒线。

但恰恰是这种“现金为王”的一致预期，酝酿了七月底的那次反攻，当所有人都觉得底部深不可测时，“国家队”悄然入场，中央汇金增持四大行的公告措辞平淡，但细节里透着坚定的语气，沪深300ETF的成交量突然放大，尾盘经常出现几笔几十亿的买单，那是七月最后一个周五，沪指放量长阳，收复3300点，券商股集体涨停，散户们欢呼“牛回速归”，可机构们心里清楚,这不过是一场博弈。

这之后的市场，像是被拉长了的时间轴，八、九、十三个月，指数在3200到3500之间做箱体震荡，板块轮动快得让人眼花缭乱，有色资源股因为美元指数走弱而大涨，黄金突破前高，医药股因为集采政策缓和而触底反弹，甚至连死气沉沉的互联网券商，都因为降低交易经手费的传闻,被游资拉了一波。

到了年底，再看全年成绩单。上证指数勉强收平，微涨0.8%，创业板指下跌4%，科创50逆势上涨12%，这种分化的结果，恰恰印证了资金的取向——做多硬科技，做多国产替代,做多跟AI产业相关的算力基础设施。

但要说真正的赢家，其实是那些守株待兔的封基和量化中性策略，它们不关心牛市还是熊市，只要波动率存在，就能从散户的追涨杀跌里赚到钱，这很讽刺，巴菲特教了大家几十年“长期主义”，结果在A股，真正的长期主义者是那些机器算法，它们没有情绪，没有恐慌,没有贪婪。

奥马哈的股东大会结束那晚，我在酒店里刷手机，看到一条新闻，说巴菲特午餐拍卖又拍出天价，中标者是个中国币圈人，评论区里有人骂他“人傻钱多”，有人羡慕他“有钱任性”，我关掉手机,心情复杂。

复盘2025年的中国股市，最深的感受是：这个市场，越来越像达芬奇密码，表面看是数字游戏，内核是情绪与预期对撞，巴菲特的那句“不买中国”，表面上打压了信心，实际上反而倒逼了国内政策加码，证监会出台了退市新规，严厉打击财务造假，沪深港通扩容，这些动作，都是在修复市场的“土壤”。

而散户们，那些在股吧里骂了整整一年的小散，到了年末反而心态平和了，因为他们发现，就算指数不涨，只要长期持有高分红的银行股，加上打新收益，年化也能跑赢理财，这或许就是A股给普通人的真实答案——你以为在炒股,其实在攒钱。

2025年还有最后一个月，我猜想，年底的中央经济工作会议会继续提“活跃资本市场”，而巴菲特那边，也许会卖出一小部分苹果，买入一些日本商社的股票，但这两件事，就像曼哈顿的河与奥马哈的密苏里河，流向不同,却都归于海。

A股的2025，不完美，但真实，它没有让大多数人暴富，也没有让所有人出局，它像一位脾气暴躁的老中医，时而给你开猛药，时而又让你喝温吞水，而你，只能调匀呼吸，闭上眼睛,把那股子苦涩咽下去。

等待2026年，毕竟，巴菲特还有一句老话—— “没有人能够靠做空自己的祖国而成功。” 尽管这句话他常对美国说，但今天，我想把它放到中国的语境里，让那些还在坚守的投资者，在深夜看盘时,能有一点点暖意。